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国泰君安:亚洲水泥中性评级 目标价2.5港元

作者: 新万博app世界杯版民间习俗网 发布时间: 2020年08月28日 16:05:55

国泰君安:亚洲水泥中性评级 目标价2.5港元

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亚洲水泥1H12业绩低于预期。公司1H12的销售收入达到人民币3,072百万元,同比下降20%。净利达到人民币119百万元,同比下降81%。每股收益达到人民币0.076元,同比下降81%,低于预期。销售费用,管理费用和财务费用分别占总收入的5.2%,4.7%,和3.4%,同比上升1.3ppt,1.5ppt和1.3ppt。水泥熟料的销售量在10.7百万吨,同比持平。吨毛利在39元/吨,同比下降62%。

前景黯淡:1)资产负债表有改善,但恐难持续。净负债率上升到下降3ppt到54%。经营现金流达到人民币853.7百万,同比上升72%。但是我们认为经营现金流的改善是由于4Q11手持的应收票据兑现形成的,很可能不能持续。2)海螺价格战持续。公司目前处于盈亏平衡。由于公司折旧成本较海螺高以及规模效应较海螺小,所以吨毛利低于海螺。我们认为华东市场水泥价格拐点要被推迟到2Q13。

降目标价至2.5港元和维持“中性”评级。我们下调对公司FY12-14的盈利预测至人民币0.156元,人民币0.163元和人民币0.259元,对应吨毛利为人民币37元/吨,人民币42元/吨和人民币47元/吨。下调目标价至2.5港元,相当于13.1倍和12.6倍的2012年和2013年的预测市盈率。“中性”。

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